환율과 주가의 관계에 대한 한 가지 설명은 환율과 주가 사이에 인과관계가 있다고 주장하는 '포트폴리오 균형 접근법(portfolio balance approach)'입니다. 이는 기업의 시장 가치가 국가 통화의 건전성에 의해 크게 영향을 받을 수 있다는 생각에 기반합니다.
주식 시장이 외환 시장에 미치는 영향
한 국가의 통화가 약세를 보이면 수출품의 가격이 국제적으로 저렴해져 수출을 기반으로 수익을 창출하는 기업의 성장이 촉진되고 잠재적 이익이 증가할 수 있다는 것입니다.
외환과 주식의 상관관계를 보여주는 대표적인 예는 FTSE 100 주가지수(런던증권거래소에 상장된 100개 기업의 주가를 시가총액 순으로 종합한 지수)와 영국 파운드화입니다.
많은 상장 기업이 해외에서 사업을 운영하며 매출의 상당 부분을 미국 달러 또는 기타 통화로 창출하기 때문에 이 지수는 해당 국가의 통화 방향에 영향을 받습니다. 파운드가 약세를 보이면 달러 수익의 가치가 높아지고 지수 내 기업의 가치가 높아져 FTSE 100이 상승할 가능성이 높습니다.
그러나 통화 시장은 변동성이 매우 크기 때문에 주식 시장에 미치는 영향이 지연되는 경향이 있다는 점을 기억해야 합니다. 또한 기업이 수익 보고서를 발표할 때까지는 환율 변동이 기업 운영과 주가에 어느 정도 영향을 미쳤는지 완전히 파악할 수 없습니다. 환율과 주식 시장 사이에 상관관계가 있더라도 이를 주가 변동의 지표로 사용하기는 어려울 수 있습니다.
외국을 여행한 적이 있는 사람이라면 환율이라는 개념에 익숙할 것입니다. 공항, 환전소 등에서 한 통화에서 다른 통화로 돈을 바꾸는 것은 일반적인 관행이며, 사람들이 어디를 가든 구매력을 갖기 위해 필수적입니다. 그러나 이러한 환율은 갑자기 나타나는 것이 아니라 정치적 격변에서 경제 데이터 발표에 이르기까지 환율을 변화시킬 수 있는 모든 종류의 요인이 있습니다.
외환 시장이 영향을 받을 수 있는 또 다른 방법은 주식 시장입니다. 기업의 주식 매매는 환율 상승 및 하락과 큰 관련이 없어 보이지만 실제로는 둘 사이에 깊은 연관성이 있습니다.
외국인 자본 수준
주식 시장이 외환 시장에 영향을 미칠 수 있는 주요 방법은 국내 기업에 투자한 외국인 자본 수준입니다. 주식 시장이 상승함에 따라 전 세계에서 점점 더 많은 투자자가 주식에 투자하기를 원할 가능성이 높지만, 그러기 위해서는 현지 통화에 대한 접근이 필요합니다. 이러한 수요 증가는 결국 통화 가치를 상승시킵니다.
그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 여러분이 미국 기업의 잠재적 한국 투자자라고 가정해 보겠습니다. 거래를 하려면 원화를 달러로 전환해야 합니다. 거래를 통해 더 나은 수익을 얻을 수 있다면 거래를 할 가능성이 높습니다.
하지만 거래로 인해 손실이 발생하면 같은 금액의 주식을 얻을 수 없으므로 거래할 가능성이 낮아집니다. 하지만 해외 송금을 하기 전에 여러 곳을 둘러보고 최적의 환율 거래를 찾아보면 이러한 문제를 완화할 수 있습니다. 이렇게 하면 거래 비용을 절약하고 환율 악화의 영향을 어느 정도 줄일 수 있습니다.
특정 쌍이 더 큰 영향을 받음
그러나 이러한 현상이 항상 모든 곳에서 관찰되는 것은 아니며 특정 주식이 다른 주식보다 통화 시장에 더 큰 영향을 미친다는 증거가 많이 있습니다. 예를 들어, 필리핀 데일리 인콰이어러에 실린 기사에 따르면 페트론과 메가월드와 같은 특정 주식만 환율 실적에 영향을 받는다고 합니다. 졸리비나 퍼스트젠과 같은 다른 주식은 그렇지 않았습니다.
이는 해당 기업의 비즈니스가 글로벌 통화에 영향을 미치기에는 상대적으로 너무 현지화되어 있기 때문일 수도 있고, 특정 산업의 글로벌 건전성이 더 중요하기 때문일 수도 있습니다. 어느 쪽이든 투자자는 일부 종목만 상관관계가 높으며 그 관계가 반드시 절대적인 것은 아니라는 점을 인식하는 것이 중요합니다.
정부가 통제하는 주식 시장
지금까지 통화가 "자유" 주식 시장과 어떤 관계가 있는지 분석해 보았다면, 이런 식으로 작동하지 않는 통화의 흥미로운 예는 중국 위안화입니다. 위안화와 현지 주식 시장이 모두 정부에 의해 엄격하게 통제되기 때문입니다.
중국에서는 정부가 주가 하락을 막기 위해 대주주에게 주식을 팔지 말라고 지시하는 등 주가를 왜곡하기 위해 할 수 있는 모든 조치를 취하기 때문에 주식 시장은 어떤 주식이 가장 잘하고 있는지 정확한 지표가 될 수 없습니다. 여기에는 수요와 공급의 법칙이 적용되지 않습니다.
예를 들어, 중국 주식 시장이 상승한다고 해서 투자 목적으로 외화를 위안화로 환전하는 것을 서두를 필요는 없습니다. 문제를 더 복잡하게 만드는 것은 위안화가 역외 위안화와 역내 위안화의 두 가지 유형으로 나뉜다는 점입니다. 역외 위안화는 정부가 관리하므로 위안화와 주식 시장 성과 간의 상관관계는 일반적으로 인위적입니다.
주식과 통화는 겉으로 보기에는 서로 다른 자산 클래스처럼 보이지만 실제로는 비슷합니다. 위안화 가치가 주식에 미치는 영향은 상당합니다. 주식 수요가 현지 통화 수요를 주도하는 방식부터 정부의 영향력까지 두 시장 사이에는 명확하고 분명한 연관성이 있습니다. 따라서 두 통화 중 어느 통화로 주요 거래를 할 것인지 고려할 가치가 있습니다.
*통화의 강세 = (달러대비) 원화 강세 = (원/달러) 환율 하락 = (원/달러) 환율이 1,200원에서 1,100원으로 내려감=1달러를 얻기 위해 지불해야 하는 원화가 100원 낮아짐=달러화에 비해 원화의 가치가 올라감
*통화의 강세/약세 판단은 기축통화인 달러화에 대한 환율을 가지고 판단함.
다양한 경로로 영향
환율은 다양한 경로를 통해 주식 시장에 큰 영향을 미칩니다. 환율이 주식 시장에 영향을 미치는 주요 방식은 다음과 같습니다.
수출입
환율은 한 국가의 수출입 활동에서 중요한 역할을 합니다.
통화가 약하면 국제 시장에서 수출 경쟁력이 높아져 해외 판매에 의존하는 기업의 수익이 증가할 수 있습니다.
반대로 통화가 강세를 보이면 수입 가격이 저렴해져 원자재나 상품 수입에 의존하는 기업에 이익이 됩니다.
다국적 기업의 이익
다국적 기업(MNC)은 여러 국가에서 사업을 운영하며, 재무 결과는 환율 변동에 영향을 받습니다. 자국 통화가 다른 통화에 비해 약세를 보이면 다국적 기업의 해외 수익이 더 많은 자국 통화로 환산되어 수익이 증가할 수 있습니다.
반대로 자국 통화가 강세를 보이면 그 반대의 효과가 발생하여 자국 통화로 환산된 이익이 감소할 수 있습니다. 투자자들은 이러한 환산 효과가 다국적 기업 주식의 가치와 매력에 영향을 미칠 수 있으므로 주의 깊게 관찰합니다.
인플레이션 및 이자율
환율은 국가별 인플레이션과 이자율의 차이에 영향을 받기 쉽습니다. 중앙은행은 인플레이션을 통제하기 위해 금리를 사용하며, 금리가 상승하면 더 나은 수익을 추구하는 외국 자본이 유입될 수 있습니다. 그 결과 국내 통화의 가치가 상승할 수 있습니다.
통화가 강세를 보이면 수출 비용이 높아지고 경쟁력이 떨어지기 때문에 주식 시장에 영향을 미치고 수출 지향적인 기업의 수익에 영향을 미칠 수 있습니다. 반면에 통화가 약하면 수출 경쟁력이 높아져 특정 부문에 유리할 수 있습니다.
시장 심리와 위험 인식
환율의 움직임은 종종 시장 심리와 위험 인식을 반영합니다. 급격한 환율 하락은 경제 및 정치적 불안정을 의미할 수 있으며, 투자자는 해당 국가에 대한 투자와 관련된 위험을 재평가하게 됩니다. 이러한 심리의 변화는 투자자들이 더 안전한 자산을 찾게 하고 주식 시장에 매도 압력을 가할 수 있습니다. 반대로 통화 강세는 경제력과 안정성의 신호로 받아들여져 외국인 투자를 유치하고 주가에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
원자재 가격
원자재 가격은 환율, 특히 달러 가치와 밀접한 관련이 있습니다. 많은 상품이 달러로 가격이 책정되기 때문에 달러 강세는 상품 가격 하락으로 이어져 에너지, 광업, 농업과 같은 산업에 종사하는 기업에 영향을 미칩니다. 환율과 원자재 가격 간의 이러한 연계는 해당 업종에 속한 기업의 주가에 연쇄적인 영향을 미칠 수 있습니다. 투자자는 주식 시장 내 특정 산업에 대한 환율 변동의 잠재적 영향을 분석할 때 이러한 상호 관계를 고려해야 합니다.
글로벌 자본 이동
투자자는 더 높은 수익을 위해 국경을 넘어 자본을 배분하는 경우가 많습니다. 환율 변동은 이러한 자본 흐름에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 환율이 하락하면 더 높은 수익을 추구하는 외국인 투자자를 끌어들여 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
정부 정책 및 개입
외환 시장에 대한 정부의 개입과 통화 및 재정 정책의 변화는 환율에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 정책 결정은 투자자의 신뢰도에 영향을 미쳐 주식 시장 성과에 영향을 줄 수 있습니다.
환율과 주식 시장의 관계는 복잡하며 여러 요인이 상호 작용하여 다른 결과를 낳을 수 있다는 점에 유의해야 합니다. 투자자와 애널리스트는 환율의 움직임을 면밀히 모니터링하고 이를 경제 및 시장 상황에 대한 광범위한 평가에 통합하는 경우가 많습니다. 또한 환율 변동과 관련된 위험은 투자 전략에서 다각화와 위험 관리의 중요성을 강조합니다.
결론
명확한 상관관계가 입증되지는 않았지만 수년 동안 트레이더의 관심을 불러일으킨 상관관계가 많이 있습니다. 외환과 주식 모두 글로벌 경제에서 중요한 역할을 하기 때문에 학계와 분석가들은 환율과 주가의 관계를 이해하려고 계속 노력할 것입니다.
특정 사례를 살펴보는 것은 두 시장이 어떻게 상호 작용하는지 파악하는 좋은 방법이 될 수 있지만, 이러한 패턴이 시간이 지나도 반복된다는 보장은 없다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 단일 데이터 포인트(차트나 그래프의 좌표에서 단일 지점을 나타내는 정보), 특히 외환과 주식의 관계처럼 변경되기 쉬운 데이터 포인트를 사용하는 것은 매우 위험할 수 있습니다.
트레이더와 투자자는 거래 종목과 거래 시기를 결정할 때 다양한 지표를 고려해야 합니다. 외환 시장은 주식을 볼 때 고려해야 할 흥미로운 요소일 수 있지만 그것만으로는 시장 움직임을 정확하게 평가할 수 없으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.
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